期权卖方策略最重要的是什么？风控。

卖方策略天然就有钱赚，仓位开进去不用管，过两天一看已经有利润了。

很多的策略都要在市场中找到利润来源，但期权的卖方策略就是天然就有利润，但也意味着你要承担相应的风险，所以卖方策略最核心的能力是风控。

卖方策略的风控一般有五种方式。

01止损

止损是新手最常用的一种方法，也是做期货交易的人最习惯的一种方法。

但是在期权的世界里面，止损并不是一个好方法。

止损第一怕跳空，对反向跳空一点办法都没有，期权价格跳空又特别常见。第二怕震荡，因为一旦止损，这笔交易就亏掉了，尤其在震荡行情下，到了边界就止损，会导致胜率特别低。

卖方策略盈亏比并不高，最大的优势就是胜率高，止损会极大地伤害卖方策略的胜率，使得策略整体变成负期望，所以止损是最不推荐用的一种风控方式。在场外期权的交易里，止损更是不好用，因为点差太大，止损会导致亏损扩大。

02对冲

卖Put，跌到某个位置，我就用底层资产的空单，把Put的Delta对冲掉，然后根据底层资产的价格变化，不断调平Delta。同理，卖Call时，涨到某个位置，我就用底层资产的多单来对冲。

跌下来的时候，Delta是逐渐变大的。卖方策略是负Gamma，遇到不利行情，亏损速度会越来越快。卖Put，Delta是正的，所以下跌会亏钱。

对冲的逻辑是，当价格跌到某个位置，我就用底层资产的空单，来把Delta对冲掉，这样的好处是Delta调平，就不怕继续下跌了。但问题是你引入了新的风险，一旦价格又涨回来，空单是有风险的，期权的盈利无法弥补空单的亏损。而且不像跨式这种正Gamma策略，不断调平Delta的过程是自动高抛低吸的过程，是正期望的。

卖方策略是负Gamma，不断调平Delta的过程是追涨杀跌的，每次对冲都是有损失的，一旦损失超过卖期权的收入，这个交易就彻底变成了负期望。每次对冲调平Delta的频率也要注意，如果频率太低，会导致风险敞口过大，如果频率太高，会导致频繁的追涨杀跌，积累的亏损过大。

总体而言，对冲策略会引入新的风险，而且在震荡行情下也是非常不利的，所以要慎用，一般只适用于期权仓位流动不好的时候，或者当出现了交易逻辑上的重大变化，导致价格中枢可能发生位移。

03展期

展期是一个偏进攻性的方法，就是当快到期的时候，你发现出现亏损了，或者卖的期权变成实值了，就把他展到下一期继续卖。

首先时间上展期，它隐含了一个你对标的走势特别有信心的观点，比如卖一个品种的Put，它跌下来了，变成实值了，你展期一个月，你认为不可能站在这个位置，不会有效跌破，下个月还会涨回去的，观点非常强烈，不怕继续下跌，大不了拿现货，这种情况可以用展期。

展期的好处是可以把期权卖方策略高胜率的特点发挥出来，但有一个前提是你要对观点特别有信心。

展期是个进攻性的策略，如果观点错了，再出现反向行情，亏损就会特别大，要么你能接受这种亏损，要么你可以接现货，这就不怕。

时间上展期的时候，行权价可以保持原来的价格，也可以在空间上同时展期，就是比上一期的行权价略远一些，但一般不要小于上次开仓时的Delta值。

空间展期适用于认为不会V型反转的情况。

在卖方策略仓位持有的过程中，可以设定一个标准，每次吃到多少比例的肉就提前平仓，然后在更远的位置再开出来新的仓位，这样可以有效的提高盈亏比，在震荡行情下也很舒服。

04行权

期权卖方策略，当你卖出实值期权到期的时候，如果是实物交割，是要被行权拿到现货的。

拿到现货以后，比如卖Put被行权拿到多头仓位，然后反手卖备兑，LongSpot+ShortCall，如果认为短期可能大涨就不要卖，如果认为短期不会大涨，卖备兑。这样的好处是ShortCall可以吃时间价值，比持有正股有收益增强，下跌时损失还小。

比如这个月市场情绪比较悲观，认为不太可能大幅反转，就卖一个月备兑，做收益增强。下个月市场情绪缓解了，有可能行情会起来，那下个月就不ShortCall，留着现货多头仓位让他放开涨。再下个月，涨到了接近目标位，再按照目标价套上CoveredCall，不到目标价能吃到ShortCall的额外收益，到了目标价就能自动止盈，整个过程都非常灵活机动。

05买保险

这是最怂，也是最安全的风控策略。

比如卖Put，在风险能够承担的范围内，我在空间的远端再买回来一个Put做保险，这就是牛市价差。或者在时间的远端买回来一个Put做保险，这就是日历价差。或者在空间和时间的双重远端买一个Put做保险，这就是对角价差。从这个角度来看，这些策略就都串在一起了。

买保险的缺点是会降低收益率，比如我原来卖期权可以赚1块钱，现在要拿3毛钱去买保险，只能赚7毛钱了。好处是不论遇到多大的反向行情，最大损失都有限，而且是事前风控，事中不需要做任何操作，建仓以后可以不用盯盘，也能睡得着觉。

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